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2018年固廢戰略論壇:四維集約,合縱連橫—固廢産業年度盤點

时间:2019-01-29 16:45

來源:中國固廢網

作者:E20固廢産業研究中心

2018年12月13-14日,2018(第十二屆)固廢戰略論壇在北京友谊宾馆如期召开。论坛现场, E20研究院执行院长薛濤,以“四维集约、合纵连横”为题做了行业年度盘点的主题报告。薛濤用一首自己填的词作为三个章节的题目,而第一章节以“环境企業几不可能三角”和“赛道论”剖析了资本寒冬叠加PPP规范紧缩下的环境产业企業所面临的风险,随后的章节以“四维集约”为主线,详细分析了固废各细分领域的发展局势和未来趋势。

17000字,速读42分钟,42张PPT,42分钟視頻

ppp造成國進民退?固廢三領域何處去?

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薛濤年度盤點固廢産業

这是薛濤在E20固废戰略論壇上的第四次年度盘点,报告聚焦在行业痛点和机会的发掘,时间长达42分钟,由于时间限制,涉及到固废行业整体趋势的一些整体性宏观观点需要从往年报告中回顾:

薛濤: 最好还是最坏的时代——固废产业趋势前瞻

薛濤:固廢産業年度盤點---天羅地網、時不我待

薛濤:合久必分、分久必合——垃圾分類下的固廢産業新格局

文稿整理約17000字,目錄如下,閱讀約需42分鍾。

報告目錄

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歡迎在此點擊觀看薛濤论坛现场42分钟演讲視頻

往年薛濤均以古詩詞、名人名言、典故等作爲年度報告的題目,而今年則采用自己填詞的形式作爲報告三個章節的標題,詞中蘊含了我們對環境産業2018年現狀的總結,其意貫穿整篇報告。

“風波亭外二三裏”—如何看待國進民退與PPP

在第一章中,薛濤以“风波亭外二三里”为题,隐喻目前微信朋友圈中一些流行文章,将现阶段的民企描绘为岳飞的形象,而PPP则被描绘成秦桧,形容了民企为经济做了贡献却被“杀掉”的局面,而PPP则成为了环保民企成批“挂掉”的主要原因。但是当前自媒体为了流量,键盘侠在文章中易于为博眼球而走极端化路线,盲目跟从这类舆论,对企業家做冷静的战略规划未必能有所助益。如何冷静分析国进民退背后的原因,以及PPP在其中的实际影响,需要更严谨的数据来判断。在报告中E20研究院梳理大量数据深入分析了近几年的环境民企究竟发生了什么。

1.1 环保上市公司雷暴原因,PFI贡献据半强

首先薛濤從上市公司角度分析了目前A股環保板塊的現狀。下面的左圖中可以看到,自2018年以來,環保板塊的整體市值已縮水43%,是所有板塊中跌幅最大的板塊之一,這一現狀也引來各家券商行研“環保是最大的雷”的總結。

在中間的圖中分行業來看,水務行業前些年得益于PPP而取得最快的增長,由此今年以來下跌幅度也最大;固廢行業相對震蕩幅度較小;而大氣行業則基本平穩。這與PPP中的PFI的波動有很強的相關性。

從右圖上市公司的平均市值來看,固廢行業上市公司平均市值在2014年就已超過水務行業上市公司,側面反映出近年來固廢行業的火爆。

下图继续从方阵的维度对环境产业上市公司市值进行了重新切割后发现,A方阵上市公司市值波动最大,这与其重资产投资运营商的属性密切相关,受到资本退潮、PPP政策波动的影响也最为明显;D方阵上市公司次之,主要由于D方阵企業为設備供应商,服务于A方阵企業,在A方阵企業业务受挫时,D方阵企業也会受到一定程度的连带影响;B、C方阵波动较小,承压能力较强。其中B方阵企業背靠地方政府,以辖内专营项目为主,收入稳定,但也受拘于公益属性和体制扩张速度有限,前几年没有多大的增长幅度,而现在受到政策波动影响较小。而C方阵则是主要得益于環境監測和大氣治理板塊的堅挺。

接着,薛濤对近年来发生的国有资本入资上市民企(参股及控股)情况进行了简要分析。首先从下图所显示的数量上来看,前几年发生的频率均较低,但进入2018年以来已经超过10起,这与今年的金融、政策等大环境的变化息息相关。但进一步拆分来看,2018年发生的事件中有40%是技術类企業,没有做任何类型的PPP,与PPP无关。而在与PPP相关的剩余60%的企業中,PFI模式成为主因的比例又达到了78%的比例,这些企業在前些年PPP高速增长阶段由于大量承接PFI项目带来了大幅的业绩增长。但近年来由于金融、政策等大环境的变化导致过多PFI项目在手的这类企業受到了较大的冲击,其中民企由于融资短板而受到了更大的影响,也才带来这些事件的发生。合计评估,本轮PPP中的新增类型--PFI模式,结合资本泡沫的大起大落,确实是构成2017年以来环保领域本轮国进民退的主因。

1.2 理性分类看待PPP,水能载舟亦覆舟

所謂PFI,即是新一輪PPP發展中新增的一個PPP項目類型,在薛濤的PPP四分類中(四分類說明請點擊→ 薛濤:環保PPP年度盤點,分類後的頂層思考與産業變局)爲c類項目,主要爲河道治理、景觀園林、市政道路、人民廣場、辦公大樓等工程類使用可用性付費方式進行結算的,工程導向爲主,沒有運營屬性的項目。(關于PFI項目的特點及問題,請參考《濤似連山噴雪來-薛濤解析中國式環保PPP》一書)

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理性看待PPP,作为市场化的手段,也在运营类领域带来了一些相对健康的项目机会,比如在新一轮PPP发展中另一个崛起的便是PPP四分类中的d类项目,受益于PPP所带来的更长的项目周期、更广的项目范围以及更大的项目规模,由此才使之前零碎的环卫服务能够对接资本市场,近几年来环卫PPP得到了大规模的发展,逐渐产生了如今我们所评选的环卫影响力企業,而其中的民企领先者侨银已经在排队IPO中,我们祝愿他率先抢关成功。(相關閱讀→ 侨银环保周丹华:企業要有正确的行动轴心)

薛濤总结,并不是所有的PPP都会对环保上市企業,尤其是民企,造成不可控制的负面影响。如果将环保PPP的四分类做一定简化,就像陈海滨老师描述的垃圾分类二分更易于百姓掌握一样(相關閱讀→ 陳海濱:垃圾分類應走社會化與專業化相結合的路線),PPP可简单分为运营及非运营两类。其中运营类PPP(即a、b、d类)对企業的负面影响较小,因此对固废领域冲击也较小。而过度参与非运营类PPP(即c类PFI)项目则造成了较大的影响。

1.3 外因资本潮大起大落,识几不可能三角

正如前面所讲,为主导朋友圈自媒体往往充斥了各种恐慌,比如广泛流传的外汇不可能三角、金融市场不可能三角、以及房地产不可能三角理论体系。不过,这种三角模型很符合E20研究院所习惯的图形逻辑组合的分析思路,所以我们回顾过去,也为环境企業家总结了 “E20环境领域‘几不可能’三角“。结合前面提到的PPP方面的研究,E20研究院选取了长期锁定、快速扩张以及安全杠杆作为构建“E20环境领域几不可能三角”的三个要素。这三个要素的综合内外分析对于任何环保企業,无论是技術型企業还是投资运营型企業,都可以作为战略规划的参考。(相關閱讀→ 讀薛濤解析環保PPP之“幾不可能三角”:思維碰撞殊途同歸)

在环境领域,由于这几年的大起大落的政策对企業造成的伤害,业内对PPP产生了很大的排斥。薛濤介绍,在当前的恐慌中,我们恶魔化了所有的PPP,也忘记了当年为何企業要参与投资运营的初衷,而究其原因,则是这几年PFI的出现和给予的爆发增长机会也使大家忘了在投资中做运营的初心,而最近PFI的大退潮,一批企業因此死在沙滩上,则又物极必反地带来了对整个PPP的全盘否定的舆论。

回顾PPP第一阶段的特许经营的顺利发展,薛濤用“佃户-地主论”来找回企業参与投资运营的初衷。对于EPC服务商以及設備供应商而言(即C、D方阵企業),每年业绩都要归零,每年都要去重新开拓获得订单,就像 “佃户”一样。这一方式在15-20年前伴随着市场化进程而开始有所转变,部分企業开始转向投资运营并获得了快速的成长,并升级到了A方阵和上市成功。这些企業所获得的特许经营类项目可以在之后的25到30年的时间里贡献稳定的可预期的运营收入,而这部分由特许经营所带来的长期锁定带来的收入也就是目前水务、固废领域上市公司市值能够占据环保板块大半壁江山的来源。此时这些转型而来的企業实质上转变成为“地主”模式的A方阵,掌握了渡口的地位和资源(相關閱讀→【薛濤】13家水務巨頭十三年評選大數據解析A方陣渡口戰局)。


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